Estas últimas semanas, he estado recibiendo bastantes llamadas de clientes pidiéndome que analice sus posiciones en otras entidades, ya que pese a ser de renta fija, han sufrido correcciones importantes.
Al recibir los estados de posiciones, he visto necesario escribir al respecto cómo se han de trabajar carteras de renta fija bajo la coyuntura económica actual.
La renta fija es un activo que permite a particulares y profesionales, trabajar el dinero con un retorno más estable. Pese a esto, si se realiza una mala gestión, se puede incurrir en riesgos inesperados.
Para evitar esto, se ha de analizar la construcción de la cartera de renta fija, y ver si hay algo que de indicios de riesgo.
0. ASSET ALLOCATION
Lo primero, que se ha de decidir, es el llamado "Asset allocation" de la cartera. Esto no es otra cosa que la selección geográfica de la deuda a trabajar. Cuando se habla de emisiones de deuda, el área geográfica determina en gran medida el tipo de interés al que se va a acceder. La mayoría de gestores, vienen trabajando emisiones de deuda principalmente americana por el tipo de interés de la Fed (situándose en torno al 4,00%-4,5%).
¿Por qué?
Como se muestra en el archivo adjunto de la curva de tipos de interés publicada por el Banco de España, los tipos van a la baja desde el año pasado. Además, si se analiza comparativamente, se observa como el rendimiento de la emisión americana actualmente genera un mayor retorno.
¿Cómo afrontarlo?
En el momento actual, es vital al trabajar la renta fija, recurrir a emisiones americanas. Sin embargo, el principio de diversificación, y la cantidad de gestores eficientes que trabajan otras áreas geográficas nos impiden hacerlo. Lo más sensato es encontrar una distribución que distribuya la cartera, sin restarle rentabilidad.
1. CALIFICACIÓN CREDITICIA
Lo segundo que tenemos que tener en cuenta es la calificación crediticia de las emisiones que componen la cartera. Esta modificará notoriamente la rentabilidad y riesgos trabajados.
Cuanto menor sea el riesgo de impago de la entidad emisora de la deuda menor será la prima de riesgo, y por tanto, menor la rentabilidad y el riesgo. Y viceversa, cuanto mayor sea el riesgo de impago, mayor será la prima de riesgo, y por tanto, mayor la rentabilidad y el riesgo.
Esto, que a priori es sencillo de comprender, es un concepto que he encontrado en carteras de los clientes mal trabajado.
¿Por qué?
Porque ante el incremento de las tensiones arancelarias, incremento de la incertidumbre, y caída de las bolsas; muchos analistas reevalúan la capacidad de solvencia de estas entidades, y debido al incremento de las primas de riesgo en emisiones ya contratadas, estas pierden valor por el incremento no descontado del riesgo de impago.
¿Cómo afrontarlo?
En coyunturas como la descrita, se han de seleccionar fondos que trabajen la renta fija con mayor calificación crediticia para reducir las probabilidades de esta reevaluación negativa y su posterior corrección de valor.
2. DURACIÓN
Una vez escogida la emisión de deuda a trabajar según el perfil de cada cliente, el siguiente paso es evaluar la duración de dicha emisión. Esta duración es un concepto que influirá en la sensibilidad de la cartera; es decir, a mayor duración, más sensible a cambios en los tipos de interés, y a menor duración, menor sensibilidad.
Concepto que al entrar en sinergia con los precios puede dar lugar a fluctuaciones importantes. Si los precios suben más de los esperado, se mantienen o incluso suben los tipos de interés y las emisiones de deuda adquiridas con anterioridad pierden valor por la existencia de nuevas emisiones de la misma deuda a un tipo mayor.
Este conceto tampoco a dejado indiferente a nadie en sus carteras estos días.
¿Por qué?
Porque mucha gente estaba trabajando duraciones largas descontado la bajada de tipos en la que nos encontramos, sin darse cuenta que la guerra arancelaria repercute directamente en las expectativas de precios, y estos en los tipos de interés.
Bajo esta tesitura, hay carteras trabajando duraciones largas, que al descontarse mayores subidas en los precios por el incremento arancelario, se han visto gravemente perjudicadas.
¿Cómo afrontarlo?
En situaciones como la descrita, se ha de reducir la duración, para mitigar el impacto que tiene la incertidumbre económica en el crecimiento de los precios.
CONCLUSIÓN
El entorno actual ha dejado constancia, a cerca de la necesidad de trabajar la renta fija adecuándola al perfil de riesgo de cada cliente. Además, se vuelve a poner sobre la mesa, una coyuntura en la que la gestión activa de una cartera de estas características, puede batir con creces la gestión pasiva, modificando cada uno de los conceptos mencionados.
Si tienes una cartera de renta fija y estás leyendo esto, la guerra comercial también te afecta, y tienes que gestionar tus posiciones para evitar sustos.
Para cualquier consulta o asesoramiento, estoy a tu disposición. Mándame un mensaje al +34 648 819 144, o un correo al GARANCO@MAPFRE.COM.
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